AI超级资本开支周期获市场验证：亚马逊AWS增长37%逆转悲观预期，华尔街建立新AI估值公式

亚马逊2026年Q2财报成为AI资本开支（CAPEX）周期的关键分水岭。尽管自由现金流转负，市场却因云端收入超预期给出了正向反馈。这份财报向华尔街传递了一个明确的信号：AI基础设施建设的评价体系正在发生根本性转变。

自由现金流转负，市场为何不恐慌？

亚马逊Q2财报显示，自由现金流转负——这在以往通常会触发市场抛售。但亚马逊股价反而上涨，核心原因在于三个条件同时满足：AWS增长37%持续加速；新增产能已被客户提前锁定；云业务利润率仍接近40%未因扩张而恶化。这向市场证明，当前的AI资本开支并非盲目烧钱，而是由真实客户需求驱动的战略性投资。

华尔街正在建立新的AI CAPEX估值公式

过去市场主要看：CAPEX增加多少，自由现金流下降多少。但亚马逊财报揭示了一个更关键的问题：每增加1美元CAPEX，能带来多少云收入和订单积压？财报给出的答案是：AI业务年化收入已突破250亿美元，2027年大部分产能已被预订，需求可见度已延伸至2028年。市场因此将CAPEX上调视为增长机会而非财务失控。

自由现金流已经不再是当前AI资本开支周期的绝对约束，客户需求和投资回报率才是真正的约束。

对AI基础设施产业链的深远影响

亚马逊明确表示2027年仍然供不应求，2028年也已开始产能预订。对于光互联、半导体等AI基础设施供应商而言，全球最大云服务商在自由现金流转负的情况下依然继续上调CAPEX且获市场正反馈，将显著降低"因现金流压力导致2027年北美云厂突然削减建设"的风险。对800G、1.6T以及后续Scale-up高速光互联需求都是强烈的正面信号。