北京时间7月23日，特斯拉发布了2026财年第二季度财报。这份财报呈现出一个极端割裂的画面：营收282.36亿美元创历史同期新高，同比大增26%，过去12个月累计营收首次突破1000亿美元；但调整后每股收益仅0.33美元，远低于市场预期的0.51美元，利润同比暴跌57%，自由现金流时隔两年多首次转为负值。
营收与利润的极致背离
从交付量看，特斯拉Q2共生产45.18万辆汽车，交付48.01万辆，同比增长25%，同样创下历史同期新高。Model 3和Model Y仍是绝对主力，贡献了约97.4%的交付量。然而，汽车业务毛利率（不含监管积分）从一年前的17.2%降至16.3%，营业利润率更是从4.1%骤降至1.4%。
利润率暴跌的核心原因并非造车成本上升，而是运营费用暴增47%。马斯克在财报电话会上坦言，AI研发、人形机器人Optimus、FSD算力折旧摊销以及新产品爬坡投入，每一项都是管理层主动加码的结果。换句话说，特斯拉正在用造车赚来的利润，疯狂浇灌AI和机器人的未来。
FSD：买软件送车的悖论
马斯克在电话会上说了一句耐人寻味的话：「很多人来门店说想买FSD，附带一辆车。」北美新车FSD选配率已达55%，全球付费用户148万，同比增长56%。以月费99美元计算，FSD年化收入约17.6亿美元，已成为特斯拉第二大收入来源。
但这里存在一个尖锐的悖论：FSD渗透率越高，软件收入占比越大，毛利率理应上升——而毛利率偏偏在下滑。原因在于AI研发和算力折旧的成本增长速度远超FSD收入增长。软件收入还未大到能覆盖投资，马斯克正处于用汽车利润「养」AI的尴尬过渡期。
科技股连锁反应：单日市值蒸发数千亿
特斯拉的财报冲击迅速蔓延至整个科技板块。7月23日美股收盘，特斯拉股价重挫14.52%，谷歌跌7.13%，亚马逊跌4.57%，Meta跌3.36%，微软跌2.24%，英伟达跌1.56%，苹果跌1.30%。龙头科技股几乎全线溃败，仅SpaceX（涨2.59%）和奈飞（涨0.53%）逆势收红。
分析人士指出，特斯拉的财报是一次「压力测试」——当AI投入巨大但短期无法兑现为利润时，市场是否还有耐心？特斯拉给出的答案似乎是否定的。这笔账也摆在了所有大举投资AI的科技巨头面前：Meta的AI基础设施投入、谷歌的Gemini研发、微软的Copilot扩张，每一个都面临着同样的灵魂拷问。
华尔街见闻评论：「营收创纪录是真的，但汽车利润下滑的速度超过了AI收入增长的速度——中间这段真空，是特斯拉眼下最尴尬的地方。马斯克赌的是AI终将填上这个缺口，但市场显然不想陪他一起等。」
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