嘉实基金王贵重：AI商业化闭环已现，存储紧缺至少延续至明年上半年，半导体超级周期远未见顶

嘉实基金大科技研究总监、基金经理王贵重在近日做客澎湃新闻《首席连线》2026年中展望专题节目时，对于7月以来AI板块的高位震荡给出了明确的判断："整体上来看，我们对下半年还是比较看好。"

AI商业化闭环已现：ARR逼近千亿美金

王贵重指出，当前市场对AI板块的主要分歧来自两个方面：一是对北美云服务商持续投入能力的担忧，二是头部模型厂商ARR增速放缓。但实际产业数据给出了不同的答案——AI商业模式已经切实闭环，头部云厂商年化经常性收入（ARR）正逼近1000亿美元大关。

在科技股的"虚实之辨"上，王贵重将标的分为两类：PCB、存储芯片、光模块等已进入渗透率超10%快速成长期的偏实标的，以及CPO、电子布等尚处早期预期阶段的标的，后者波动更大。他建议投资者关注产业实际进展而非市场情绪。

存储芯片是当前AI产业链中供需矛盾最突出的环节。今年一季度存储价格涨了70%，二季度涨了100%，三季度仍有约20%的涨幅。"从价值观上我不喜欢涨价，但供需决定价格。"王贵重判断，存储供小于求的格局至少持续到明年上半年，甚至2027年仍无法达到供需平衡，目前"得不出供给过剩的结论"。

在光通信领域，随着模型参数越来越大，需要更多GPU进行互联，光互联需求持续强劲。王贵重用"铲子、金库、高速公路"比喻AI硬件三大主线：算力（GPU）是铲子，存力（存储）是金库，运力（光模块/互联）是高速公路——三者按顺序接力景气上行。

从价值观上我不喜欢涨价，但供需决定价格。

WSTS预计2026年全球半导体市场较2025年实现90%增长，总规模达到1.51万亿美元，2027年有望达到1.9万亿美元。王贵重判断，本轮半导体超级周期的"长度、烈度、久度"远超历史上任何一次由消费电子或汽车拉动的需求复苏。

此外，国产化逻辑也在加速兑现。海外半导体大厂超预期退出成熟制程，国内企业承接外溢需求，成熟制程稼动率接近满载。AI带动全产业链需求，叠加国产份额提升，为国内半导体企业带来了历史性机遇。