Anthropic 为 1.5GW 谷歌 TPU 募 600 亿美元：黑石要 10% 以上收益率

600 亿美元，拆成两层债务

据 FT 援引知情人士，Anthropic 正通过代号 Project North Star 的安排，为约 1.5GW 的谷歌 TPU 采购筹集约 600 亿美元。结构上分两层：420 亿美元优先级债务，180 亿美元次级债务。整套方案由博通牵头安排，还款来源是 Anthropic 未来五年的芯片租赁付款。

黑石旗下基金已同意承担次级债务的一半，也就是约 90 亿美元自有资金，其余部分对外分销，条件是要到 10% 以上的收益率。这个价格比上一笔 Project Big Sky 约 8.5% 的融资利率更高，但两笔的债务层级与风险敞口并不相同，直接比利率并不完全公平。

关键在于这笔钱覆盖的是 Anthropic 约 1252 亿美元 TPU 容量承诺的三分之一，对应 3.5GW 的谷歌 TPU 产能将从 2027 年起陆续上线。也就是说，未来五年的算力账单，已经被提前贴现成了一笔债务。

成本曲线换了一条

过去两年，模型公司的成本讨论集中在两件事：训练一次要烧多少卡，推理一 Token 要花多少钱。North Star 这类安排把第三条曲线摆到了明面上，也就是资金成本。当算力从买卡变成租卡、再变成用租赁付款做资产支持的债务融资，融资利率就变成了模型公司的固定支出，而且它对模型能力毫无贡献。

8.5% 涨到 10% 以上，反映的是债权人给这类资产定的风险溢价在上行。次级债的位置更靠后，一旦 Anthropic 的现金流或 TPU 使用率不及预期，先被削掉的就是这一层。FT 的报道发出后，路透表示未能独立核实全部细节，整体融资方案也尚未完全关闭。

同一周，加拿大第一份数据中心租约

资本动作之外，实体也在落地。加拿大能源基础设施公司 EverWind 10 月 16 日宣布，计划在新斯科舍省 Point Tupper 投资超过 100 亿加元，约合 71 亿美元，建设 AI 数据中心及配套风电。其中超过 80 亿加元用于数据中心，约 20 亿加元用于风电。Anthropic 已签下园区首期长期租约，这是它第一次在加拿大签数据中心租赁协议。

园区规划容量 420MW，首期 95MW 预计 2027 年底投运，其余 325MW 目标 2028 年建成。EverWind 将承担项目相关的电网升级费用，后续扩建仍需满足商业、技术与监管条件。把这条和 North Star 放在一起看，Anthropic 的路径很清楚：先用长期租约锁定电力与厂房，再用债务融资锁定芯片，两条腿都是十年以上的承诺。

这套打法并非没有代价。10 月 14 日，AI 云厂商 CoreWeave 的股价因借贷成本与债务扩张可持续性的担忧大幅下跌。当整个行业都开始用债务换算力，利率环境的一点点变化，会被杠杆放大成模型公司的现金流压力。