Cohere 完成 E 轮首关：205 亿美元估值，加拿大政府直接入股 11 亿美元

一笔国家级别的股权投资

10 月 29 日，Cohere 在蒙特利尔 Mila 研究枢纽宣布完成 E 轮融资的首次交割。公司口径是本轮目标最高 70 亿加元（约 50 亿美元），投前估值 357 亿加元（约 205 亿美元）；彭博的报道口径是最高 50 亿美元、205 亿美元估值（不含新募资金）。两个数字指向同一件事：这家公司的估值大约是一年前的三倍。

结构上最有意思的不是金额，是股东名单。加拿大政府同意以最高 16 亿加元（约 11.4 亿美元）入股——不是补贴、不是算力代金券，是前沿实验室的股权。领投方是欧洲零售巨头 Schwarz Group 旗下公司（此前已承诺 6 亿美元），新进投资方包括 Bell Ventures、Bullhound Capital，老股东 Inovia Capital、英伟达、Prosperity7 Ventures 继续跟投。若按目标规模完成，这将是加拿大历史上规模遥遥领先的最大一笔私募融资。

加拿大总理卡尼在声明里的表述很直白：对 Cohere 的投资，是对选择权、安全以及自主选择生活方式的投资。他还补了一条具体承诺——Cohere 将继续把总部留在加拿大，并预计到 2030 年在当地投入约 12 亿美元建设新的算力基础设施，同时创造 1000 个以上高薪技术岗位。公司目前 800 多人。

钱要花在哪，说得很具体

资金用途分四块：模型与产品研发、面向受监管行业的垂直 AI 方案、长期算力基础设施建设，以及北美、欧洲中东非洲和亚太的市场扩张。CFO Francois Chadwick 说首次交割已涵盖目标中的「大部分」，但没有给出具体数字——这恰恰是外界最想知道的那个数。

基本面给了这轮融资底气。Cohere 称截至 9 月底年度经常性收入同比增长超过 165%。这家 2019 年成立的公司一直只做企业生意、不打消费者市场，卖的是可定制的企业 AI 工具，现在也在往智能体、编程、搜索、网络安全这些专用方向铺。CFO 的说法是，公司靠强调安全性和运行效率拿到了更多客户——客户既要应付算力成本上涨，也要应付 AI 驱动的黑客攻击。这两件事恰好是 2026 年企业采购清单上最贵的两项，也解释了为什么一家不从 C 端获客的公司能在这个估值上拿到钱。

同一天，另一条主权路线

把这件事放到 10 月 29 日这一天看，格局就出来了。同一天，Mistral 没有开发布会、没有融资，而是把 Mistral Large 4 的权重放上 Hugging Face 并开放 API，明确主打企业与政府的「主权网络防御」，可本地部署。Mistral 科学副总裁 Pierre Stock 的一句话把两种路线划清了：开放权重意味着访问权「从定义上就不可能被切断」。

股权买的是公司的连续性，开放权重买的是能力的连续性。担心供应商消失的政府要权重，担心本国没有产业的政府要股权。

两条路的失效方式不同。股权能提高影响力，但不能保证供应商不撤；权重你已经拿到手，但模型落后时你只有一个快照，下一个版本还得再等。Cohere 这一轮的结构等于承认了前一种风险更可控：政府不指望永远有这家公司，而是希望在自己有股份的前提下，这家公司别跑、别断供、别把能力搬到别的司法辖区。

还有一层含义：Aidan Gomez 说这轮融资会让 Cohere 成为「美国以外最大的 AI 公司」。在前沿模型只剩少数几个玩家的 2026 年，一个国家用股权换一张入场券，可能比补贴算力更划算——算力会折旧，股权会跟着公司一起涨。代价是这类交易很难复制：加拿大只有一个 Cohere，而想上牌桌的国家有一堆。